市场追逐盈利稳定的大逻辑不会改变

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【大庆第一猛女被拘】

行業配置建議關註:(1)把握7月科技好時光—卡脖子的“自主可控”(半導體、軟件);(2)中期“中國優勢企業勝於易勝”—長線資金偏愛的ROE穩定性(食品飲料、休閑服務等);(3)金融供給側改革供給端受益的頭部券商。主題投資關註科創板映射、上海自貿區等。

昨日,A股遭遇重挫,滬指早盤一度跌超3%擊穿半年線支撐。截至收盤,上證綜指跌2.58%,報2933.36點;深證成指跌2.72%,創業板指跌2.65%。TMT、有色板塊領跌,農業股一枝獨秀,銀行及食品飲料等消費板塊跌幅較小。

結構上看,市場邏輯沒有發生變化,前期機構“抱團”較多的消費板塊顯著抗跌。該機構認為在宏觀經濟“低增長、低通脹、低利率”的“三低”環境下,市場追逐盈利穩定的大邏輯不會改變,低波動環境下盈利穩定類資產依然是首選。這個過程中會出現一定的變化和擴散,即從目前的ROE非常好但估值已經較貴的“價值龍頭”,擴散至一些二線品種的“隱形冠軍”。

潛在擔憂引發市場大幅調整對於昨日市場大跌的原因,國信證券(002736)認為,並沒有直接的利空因素,市場存在的一些潛在擔憂可能導致了市場出現大幅調整,包括上周美國非農數據較好美國降息預期下降、中報和經濟數據公佈在即市場擔心基本面不行以及流動性預期偏緊等方面。

今日早盤,兩大股指小幅低開後維持窄幅震蕩態勢,創業板指走勢相對較強。大跌後市場能否迎來強勁反彈?

光大證券(601788)認為,誘發市場出現調整的可能原因有如下幾個:1、美國最新的強勁就業數據降低了美聯儲降息的概率,讓A股市場降準降息的預期一道跟隨下降;2、中報預報披露即將進入高峰期,市場擔心業績低於預期;3、科創板即將運行,創下一年多以來月度募資總額新高的IPO金額讓市場有些擔憂。

中銀國際認為,市場缺乏上行的核心動力,上證指數大概率難以突破上半年市場的高點;考慮到弱美元的環境,政策寬鬆周期對沖,指數下行有底。預計下半年市場仍將處於寬幅箱體震蕩過程中,建議關註流動性寬鬆帶來的交易性機會。行業層面,可關註黃金及地產基建產業鏈的配置機會。

但也有一些機構相對積極樂觀。廣發證券(000776)指出,我們曾在二季度策略展望中提出熊轉牛的首個震蕩調整期將提供“千金難買牛回頭”良機,當前A股股權風險溢價和股債相對回報率均接近04年以來+1X標準差,建議利用調整積極佈局“金融供給側慢牛”。維持兩個關鍵分歧的判斷:(1)經濟雖然較弱,但上市公司盈利並不很糟糕;(2)本輪貼現率下行的驅動力更大,估值擴張蓋過盈利探底。歷史證明:過度看重分子端,可能已錯過14-15年牛市,也再次錯過19年Q1金融供給側慢牛啟動的甜蜜期。當前觸發Q2調整的三因素皆有不同程度的修複,千金難買牛回頭。

對於以上影響市場的因素,光大證券認為,並不值得過度擔憂。首先,中國作為一個獨立的大國,貨幣政策主要由國內的增長和通脹形勢決定,而非機械盯住美國;(其次,伴隨著三季度CPI的見頂回落,結構性通脹對於政策松的制約消退,政策經濟周期有望重回“數據弱、政策松”的格局,政策趨松的概率大於收緊,如果是擔心中報業績不及預期,就更不需要擔心政策不會寬鬆;再次,近期科創板IPO註冊通過數量快速增加,主要是為了7月22日科創板的集中掛牌,未必是IPO提速的信號,從創業板初期28只股票掛牌的歷史數據上看,並沒有發現明顯的對主板的負面衝擊。

大跌後市場將會怎麼走大跌後,市場能否迎來強勢反彈?展望後市,國信證券認為指數向上看的空間可能不大。根據國信策略自上而下盈利跟蹤模型,預計2019年中報全部上市公司累計利潤增速在5%左右,下半年基本面仍有下行壓力,全年利潤增速可能在3%到5%左右。考慮到市場今年估值已出現較大程度的修複,截至7月8日的收盤價2933點,上證綜指較年初已經上漲了17.6%,指數整體若要進一步上漲的寄托可能只能在貨幣政策再度放鬆後的利率大幅下行。